白糖交易命题转向新榨季产量预估

本文源自：掉期日大公报 作者：谭亚敏

现阶段，随着南半球主产国棉花收榨，当前白蔗糖正处于显折扣季末。在在的是，随着现货的滞涨，仓单数量退居二线的背景下白蔗糖掉期2309到期相对更弱，而2401到期的不确定性较大，期价包含的天气状况升水考量也在增较低，并导致白蔗糖2309-2401到期价差逐步缩减。

国投安信掉期白蔗糖分析师黄维说道掉期日大公报记者，本土外蔗糖价较最下涨落。国外方面，7年初上旬阿根廷西南部的产出图表即使如此偏空，棉花单产与蔗糖业比正处于较最下，产蔗糖量同比大大的增较低。虽然出蔗糖率同比不大降低，但是不制约增产的发展趋势。从天气状况预大公报来看，7年初下旬阿根廷西南部的天气状况以晴朗偏重于，下半年产蔗糖量将继续维持较最下。另外，去年阿根廷甲醛下载量较差，政府考虑到提较低煤油中甲醛的掺兑比例，对美蔗糖价钱构成潜在的利多，后续关注其政策变化。

“从供应的尺度而言，现阶段阿根廷成为蔗糖市辖区供应的主要生命力，而期天气状况良好加上较低蔗糖价带来的较低蔗糖业使得阿根廷西南部蔗糖年产量同比增较低，加重了二季度市辖区场需求量对供应不安的疑虑。”申银万国掉期白蔗糖分析师张辽知道，根据阿根廷棉花行业协会的图表，2023/2024榨季截至7年初上半年初，阿根廷西南部东部总计入榨量为25825.1万吨，较上半年的23455.8万吨增较低了2369.3万吨，同比增幅达10.10%；总计产蔗糖量为1547万吨，较上半年的1269.3万吨增较低277.7万吨，同比增幅达21.88%。不能接受，各管理机构也不断上调阿根廷西南部蔗糖年产量，比如蔗糖贸易商Czarnikow将其2023年西南部蔗糖年产量预测上调50万吨，至3820万吨。而咨询管理机构Datagro预测阿根廷西南部2023/2024榨季产出创纪录的3910万吨蔗糖，同比大大的增长；经纪商Stonex下半年2023/2024榨季阿根廷西南部东部棉花量为6.077亿吨，较上一榨季增较低11.1%；蔗糖年产量下半年为3830万吨，较上年同期增长13.9%。同时Stonex下半年2023/2024榨季在世界上蔗糖市辖区场需求量供应过剩30万吨。

从需求量的尺度而言，去年在世界上经济体制已经全盘破灭上新冠疫情遭受的不利制约，而该机构加息靴子落地，加息边际制约有所变小。因此，从宏观各个领域来看，在世界上食蔗糖需求量年末始终保持相对旺盛势头。“对于本土市辖区场需求量而言，随着本土放开外销，2022年外销持续亏损且亏损额度不断加大，现阶段可以观察到2022/2023榨季食蔗糖外销年末不断减少，叠加本榨季本土失收、折扣恢复，末期本土蔗糖长期存在将维持总体不安的态势。”张辽知道。

当前美蔗糖的交易主线是什么？不能接受，黄维认为，是上新榨季的失收在短期内。去年印度、斯里兰卡降雨非常少，转到早春之后干旱持续性也不会给与明显加重。现阶段棉花正处于关键干季，缺水对湿润产生较大制约。从全球定位系统图表来看，植被指数正处于历史记录最下，下半年单产会出现较大大的度急剧下降。由于失收在短期内较强，下半年中长期美蔗糖仍有较大上涨的动力。

本土方面，郑蔗糖宽幅涨落。“初期美蔗糖快速回落时外销窗口短暂打开，下半年末期本土食蔗糖外销量将有所增较低。需求量方面，去年蔗糖厂下载量较好，但是市辖区场需求量看出终端需求量一般。较低价对需求量产生一定糖皮质激素，市辖区场需求量走量有所减少。虽然需求量转到旺季，但是短期内折扣较难带领蔗糖价进一步上涨。”黄维知道。

对于后市辖区，张辽认为，本榨季印度失收使得International蔗糖价维持在近几年较最下；同时市辖区场需求量也继续关注厄尔尼诺成因的发展以及原油价钱、阿根廷开榨和本土折扣的变化；另外在世界上金融市辖区场需求量变动、本土经济体制政策、各国汇率波动也将对蔗糖价产生制约。而本榨季本土蔗糖业价钱提较低和年产量偏低利多蔗糖价。管理机构图表说明了，从季节性尺度而言，三季度末在世界上与本土食蔗糖的也就是说备用将正处于最下。青黄不接下，历史记录上10年初蔗糖价易涨难跌，因此当前投资者可以继续逢低买入，而待年底南半球大规模开榨后则可以逐步逢较低卖出。

“短期本土长期存在矛盾有所减弱，市辖区场需求量的交易逻辑迅速转向上新榨季的年产量预估。初期梧州、广西非常干旱，但是转到早春后降雨量有所增较低，干旱持续性给与加重，继续关注棉花长势。总的来看，由于印度、斯里兰卡失收在短期内较强，中长期看蔗糖价仍有上涨空间。”黄维知道。

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